一、事件
   
2019H1,公司实现营业收入4.74亿元,同比增长6.64%;归属于上市公司股东的净利润1.19亿元,同比增长8.96%。扣非归母净利润1.10亿元,同比增长13.01%。
   
二、我们的分析与判断
   
公司2019H1年聚焦内容主业,核心自有版权业务积极发展,整体保持稳健业绩。剥离分销业务,降低资金压力和经营风险。在中国图书市场稳步发展的态势下,未来发展值得期待。
   
(一)聚焦自有版权业务,公司业绩表现稳健
   
2019H1公司实现营业收入4.74亿元,较去年增长6.64%,公司坚持精品内容,文学及少儿类自有版权图书发行销售规模增加,其中,少儿类图书营收实际同比增速达到21.69%。同时,公司积极应对前期基数较高压力,有序推出新作,挖掘产品潜力,从而保证了稳健的业绩。报告期上市的著名作家麦家的《人生海海》获广泛好评,东野圭吾新书《侦探伽利略》《预知梦》获积极反馈。
   
(二)剥离分销业务,平衡短期盈利与长期战略
   
2019年6月29日,新经典发布公告称拟转让Pageone书店85%股权。报告期内,Pageone书店除了传统图书零售业务,还举办了多种创意活动,获良好口碑。但此项业务继续发展的前期投入成本较大,在线下图书零售渠道负增长的情况下,剥离书店业态,可以降低上市公司资金压力和经营风险。我们认为在新经典剥离书店业态、聚焦内容主业的模式,可以实现公司长期战略与短期盈利的平衡,有助于公司稳步发展。
   
(三)图书市场稳健增长,坚持内容主业发展可期
   
2019H1我国图书零售市场规模同比上升10.82%,少儿图书仍是码洋规模最大细分品类。报告期内,公司聚焦内容主业,少儿图书营收增速态势良好,我们认为,随着公司不断优化经营机制及行业宏观环境的利好,主打精品内容的经营策略将助力下半年发展。
   
三、投资建议
   
预计公司19-20年归母净利润分别为2.80/3.35亿元,对应EPS分别为2.07/2.48,对应PE分别为28.07x/23.43x,给予推荐评级。
   
四、风险提示
   
行业政策变化、税收及政府补助政策风险、作品审查风险等。